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　　来源：财联社

　　在配置盘的主导下，债市在2026年初迎来修复行情。财联社梳理最新出炉的债券托管数据发现 ，1月银行增持各类债券1.1万多亿元
，广义基金尽管整体减持，但增配了票息资产 。

　　业内分析认为 ，配置盘主导的行情会延续一段时间，但空间受限
，交易盘仍然受到负债端不稳定的约束
。

　　开年以来债市修复，机构总体维持一定配置力度

　　2026年以来 ，债市开启一波修复
，机构维持对债券的配置力度。截至1月末，中债登和上清所的债券托管量合计179.31万亿 ，环比增加0.76万亿元 。

　　分债券类型看
，机构对不同品种的增持情况存在分化
。财联社综合2026年1月末与去年12月末的债券托管数据对比统计，利率债托管量环比净增超1万亿元 ，国债 、地方债和政金债托管量分别环比增加约4300亿
、5500亿和280亿元。

　　信用债方面
，机构在1月增持非金信用债（企业债、中票 、短融
、超短融、定向工具）约2600亿元，其中 ，中票增持1200多亿 、超短融增持1800多亿 。1月
，同业存单托管量净减少6500多亿元
。财联社此前已报道，今年1月银行负债端压力较往年同期更小 ，同业存单融资明显收缩。

　　机构买卖分化，商业银行1月增持各类债券1.1万多亿
，广义基金减持近万亿

　　分机构类型看，商业银行为1月增持债券的重要力量 ，主要增持了国债和地方债 。广义基金则是1月债券的主要减持方
，但各品种的增减操作分化极大
。

　　财联社根据月末托管数据进一步统计，商业银行1月增持各类债券1.1万多亿元。其中 ，国债
、地方债各增持了4500多亿 。信用债方面
，商业银行1月增持超短融1000多亿，增持中票约600亿。

　　广义基金则在1月减持债券近万亿元
。除同业存单的托管量减少近6000亿外 ，广义基金1月减持国债2000多亿、减持政金债3000多亿
，但增持了地方债约800亿 、增持中票1000多亿，还小幅增持了超短融、金融债等。

　　其他机构方面 ，保险公司1月的债券托管数据变化不大 。证券公司则在1月增持了政金债和金融债
，其中政金债增持了约800亿
。

　　1月，债市整体呈现利率筑顶之后的修复 ，但结构性行情明显。超长债经历了1月上旬的领跌，到中下旬的领涨
，再到月末再度偏弱 。国债在经历了年初的“开门黑”之后持续修复，国开债相对表现更弱
。信用票息资产则表现强劲 ，月末短久期信用品种利差普遍压缩至近三年10%分位数以内。

　　天风证券固收首席谭逸鸣认为
，结构性行情的背后，是各类机构对自己所偏好的券种的成交行为 ，这其中又以配置盘为主导 。概括来看
，大型银行集中配置5-10Y利率债；基金在年初大跌之后较少参与利率债交易
、转为集中配置信用票息资产；保险对信用和二永债配置力量明显加强；中小行的买卖力度强劲
。

　　进入2月，债市延续修复 ，10年国债收益率已下破1.80%。春节假期临近
，机构对债市增持力度放缓 。

　　申万宏源固收研究团队指出，1-2月份债市整体走强 ，核心在于配置力量的驱动
。2月国有大行仍保持净买入的状态
，但力度比1月份有所放缓，交易盘则有跟进的迹象。银行年初加大配置力度 ，但并未脱离“资产端财政化、负债端同业化 ”的客观环境 。配置盘主导的行情会延续一段时间，但空间仍然受限；交易盘仍然受到负债端不稳定的约束。