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  一 、行情走势回顾

  2026年1月以来 ,尿素期货呈“宽幅震荡 ”走势 。1月份尿素期货价格整体上涨后震荡运行,主要受到气头装置复产不及预期、下游节前备货需求支撑以及国际能源价格波动等多重因素影响。2月6日,UR2605收盘价1776元/吨。国内尿素现货市场全线上涨 ,各主流产区价格均有不同程度提升 。截至2月6日,河南小颗粒尿素市场主流价报1760元/吨,较1月初上涨40元/吨;山东小颗粒尿素市场主流价报1780元/吨 ,较1月初上涨60元/吨;江苏小颗粒尿素市场主流价报1790元/吨,较1月初上涨60元/吨。

  国际尿素价格上涨,中东地区小颗粒尿素FOB价474美元/吨 ,较一月初上涨76.5美元/吨 ,巴西小颗粒尿素CFR价447.5美元/吨,较一月初上涨42.5美元/吨,乌克兰尤日内港FOB价407.5美元/吨 ,较一月初上涨50美元/吨,中国小颗粒尿素FOB价442.5美元/吨,较一月初上涨42.5美元/吨。印度农业需求旺盛 ,国内尿素库存持续下降,与此同时伊朗因冬季天然气供应受限,尿素装置减产 ,预计持续至3月,中国尿素出口量则受配额制影响增量有限 。

  二、供给端:停车装置重启,供应压力上行

  国内供应方面 ,尿素日产维持在相对高位。最新数据显示,国内尿素装置产能利用率达89.14%,较1月初上涨5.86个百分点;尿素日均产量20.99万吨 ,较1月初增加1.39万吨。这一现象主要源于西南地区部分气头尿素装置陆续复产 ,推动供应端保持稳定 。分工艺看,煤制尿素装置产能利用率96.21%,日均产量17.75万吨;天然气制尿素装置产能利用率63.54% ,日均产量3.23万吨 。随着春节临近,部分企业开始提前检修设备,但整体影响有限 ,供应端仍保持相对充足。

  三 、需求端:农需逐步启动,需求边际改善

  农用需求方面,当前处于冬小麦返青肥备肥初期 ,苏皖等主产区返青肥需求逐步启动,带动局部采购升温,河北、广东、广西等地区下游企业及社会库存出现一定程度增加 ,反映下游备肥积极性有所提升,但受尿素价格处于高位及种植户成本考量影响,采购节奏整体偏缓 ,未出现集中采购现象 ,整体需求呈现稳步释放态势,预计随着气温回升,3月将进入返青肥集中施用旺季 ,农用需求将迎来阶段性峰值。

  工业需求方面,截至2月6日,复合肥装置产能利用率41.79% ,较1月初上涨4.62个百分点,同比上涨15.45个百分点,产能利用率稳步提升 ,主要得益于春节前企业备货计划推进,高氮肥生产逐步启动,对尿素的刚需采购持续增加 ,带动尿素需求提升;但与此同时,复合肥厂家库存74.95万吨,较1月初增加5.43万吨 ,同比减少17.82万吨 ,库存小幅累积,复合肥企业采购较为谨慎,多维持刚需采购 ,后续随着复合肥企业开工率进一步提升,对尿素的需求有望持续释放,但库存压力可能会制约采购力度 。三聚氰胺装置产能利用率57.95% ,较1月初上涨3.6个百分点,同比下跌7.73个百分点,产量3.02万吨 ,较1月初增加0.19万吨,同比减少0.24万吨,产能利用率和产量均有小幅提升 ,主要得益于下游板材行业需求的小幅回暖,对尿素的消费形成一定支撑,但同比仍处于低位 ,下游板厂整体需求未能实现大幅提升 ,同时临近春节,板厂基本已停工放假,对尿素的拉动作用有限。

  出口方面 ,2025年国内尿素累计出口489.5万吨,同比增长17倍,政策从2024年的严格限制转为实行“配额制 ”与“指导价”相结合的有序出口模式 ,一季度为保障春耕,出口处于低位,自7月起进入高峰期 ,7-11月单月出口量维持在80-137.1万吨。2月7日,印度RCF公司发布新一轮尿素采购招标,将于2月18日截标 ,船期3月31日,意向采购量150万吨,消息或进一步推升国际尿素价格 ,提振内贸市场信心 ,但国内实行化肥保供政策,尿素的出口受配额政策管理,即使在有利润的情况下 ,若政策层面为保障国内春耕用肥而收紧出口,实际的货源也无法大量流向国际市场,利多消化后或重回基本面交易 。

  四 、库存:生产企业持续去库 ,下游节前补库

  库存方面,整体库存处于合理区间,未形成明显压力。

  生产企业厂内库存方面 ,2月6日当周,库存总量91.85万吨,较1月初减少10.37万吨 ,同比减少82.74万吨,呈现持续去库态势,核心原因是国内需求逐步回暖 ,复合肥企业及下游经销商刚需采购增加 ,企业出货节奏加快,叠加春节前企业集中收单,进一步推动库存去化 ,且库存同比大幅下降,也为价格提供了较强支撑。

  港口方面,2月6日当周 ,库存总量16.5万吨,较1月初增加2.5万吨,同比增加1.3万吨 ,呈现小幅累库态势,主要原因是前期出口配额内订单集港结束后,新的出口订单不足 ,港口货源难以顺利出库,同时部分进口货源到港,进一步推动港口库存增加 ,但整体库存规模仍处于合理区间 ,未形成明显积压,后续随着出口配额发放及国际市场需求拉动,港口库存有望逐步消化 。

  下游呈现区域性补库态势 ,河北下游企业库存2.03万吨,较1月初增加0.5万吨,同比减少0.27万吨 ,广东地区社会库存10.4万吨,较1月初增加2万吨,同比增加2.9万吨 ,广西地区社会库存13.9万吨,较1月初增加5.2万吨,同比增加4.4万吨 ,下游企业及经销商基于春节后需求回暖预期,提前进行补库操作,储备货源以应对后续采购需求 ,同时国内尿素价格稳步上行 ,进一步带动下游补库积极性,下游库存的增加也缓解了供给增加带来的压力。

  五 、成本端:装置盈利性改善

  成本方面,不同工艺路线呈现分化态势 ,整体盈利水平较1月初显著改善。分工艺来看,水煤浆气化法装置生产成本1507元/吨,较1月初增加21元/吨 ,同比减少10元/吨,生产利润263元/吨,环比增加19元/吨 ,较1月初增加120元/吨,成本小幅上升但利润大幅提升,核心原因是尿素价格上涨幅度超过成本上涨幅度 ,叠加煤价整体企稳,成本端支撑相对稳定,企业盈利空间持续修复 。固定床装置生产成本1708元/吨 ,较1月初减少203元/吨 ,同比减少296元/吨,生产利润82元/吨,环比增加263元/吨 ,较1月初增加436元/吨,成本大幅下降、利润大幅提升,成为盈利改善最为明显的工艺路线 ,固定床装置对煤炭品质要求相对较低,前期煤炭成本下降直接带动生产成本降低,同时尿素价格上涨进一步增厚盈利空间。天然气装置生产成本1978元/吨 ,与1月初持平,同比减少5元/吨,生产利润-208元/吨 ,较1月初增加30元/吨,同比增加5元/吨,利润小幅改善但仍处于亏损状态 ,国内天然气价格受保供政策影响相对稳定 ,但气制尿素生产成本仍显著高于尿素市场价格,企业处于亏损状态,亏损幅度收窄主要得益于尿素价格上涨。

  从能源价格影响来看 ,国内动力煤市场弱稳运行,临近春节,部分民营矿已进入春节假期停产停销 ,供应下滑 。同时需求端,中央气象台预报,中东部地区气温将逐步回升 ,期间间歇伴随降水天气,且部分用电企业放假,电厂日耗回落 ,需求走弱 。供需同步走弱,预计煤价震荡运行。

  六、总结:供需宽松格局持续,尿素高位震荡

  尿素自年初上涨后宽幅震荡。供给端 ,国内尿素产能利用率稳步提升 ,产量持续增加,煤制尿素维持高位运行,气制尿素检修后复产将进一步带动产能利用率大幅提升 ,国内供给能力持续增强 。需求端,国内农用需求处于备肥初期,逐步稳步释放 ,3月将进入集中施用旺季;复合肥需求稳步回升,产能利用率持续提升,对尿素刚需支撑有力;三聚氰胺需求走弱 ,拉动作用有限;出口短期承压,后续需关注配额发放情况。库存呈现结构性变动,生产企业持续去库 ,下游及社会库存集中补库,整体库存处合理区间。成本利润方面,煤价企稳支撑煤制尿素成本稳定 ,气制尿素仍处于亏损状态但亏损幅度收窄 ,整体盈利水平较1月初显著提升,企业生产意愿较强 。整体来看,随着前期停车装置的陆续重启 ,尿素产量进一步上升,且当前农需尚未完全启动,供需宽松仍是当前尿素基本现状 ,盘面上行动能不足,但从库存水平来看,生产企业库存处同期中等水平 ,压力有限,随着3月份农业需求逐步启动,需求有望进一步回暖 ,缓解供应端压力。仅供参考。

  长安期货:张晨

  2026年2月9日

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